DCF估值法(現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法)及實(shí)際使用
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DCF估值法(現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法)是通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，來(lái)進(jìn)行估值。DCF估值法適用于：那些股利不穩(wěn)定，但現(xiàn)金流增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的公司。那些現(xiàn)金流能較好反映公司盈利能力的公司。 其中V為每股股票的內(nèi)在價(jià)值，Dt是第t年每股股票現(xiàn)金流的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的內(nèi)在價(jià)值是其逐年期望現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。
現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型 DCF
DCF屬于絕對(duì)估值法，是將一項(xiàng)資產(chǎn)在未來(lái)所能產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流（通常要預(yù)測(cè)15-30年）根據(jù)合理的折現(xiàn)率（WACC）折現(xiàn)，得到該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，如果該折現(xiàn)后的價(jià)值高于資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格，則有利可圖，可以買(mǎi)入，如果低于當(dāng)前價(jià)格，則說(shuō)明當(dāng)前價(jià)格高估，需回避或賣(mài)出。
DCF是理論上無(wú)可挑剔的估值模型，尤其適用于那些現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)度較高的行業(yè)，如公用事業(yè)、電信等，但對(duì)于現(xiàn)金流波動(dòng)頻繁、不穩(wěn)定的行業(yè)如科技行業(yè)，DCF估值的準(zhǔn)確性和可信度就會(huì)降低。在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，由于對(duì)未來(lái)十幾年現(xiàn)金流做準(zhǔn)確預(yù)測(cè)難度極大，DCF較少單獨(dú)作為唯一的估值方法來(lái)給股票定價(jià)，更為簡(jiǎn)單的相對(duì)估值法如市盈率使用頻率更高。通常DCF被視為最保守的估值方法，其估值結(jié)果會(huì)作為目標(biāo)價(jià)的底線。對(duì)于投資者，不論最終以那個(gè)估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)給股票定價(jià)，做一套DCF模型都會(huì)有助于對(duì)所投資公司的長(zhǎng)期發(fā)展形成一個(gè)量化的把握。
市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率估值法、DCF估值法，五種方法中對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)最后一種是最難的，所以給大家進(jìn)行了深一層次的介紹。
大家如果做價(jià)值投資，肯定聽(tīng)過(guò)巴菲特一句很經(jīng)典的名言。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值等于這個(gè)企業(yè)在剩余壽命下創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值。
這句話之所以經(jīng)典是在于它把“價(jià)值”這樣看得見(jiàn)摸不著的兩個(gè)字，變得可以通過(guò)數(shù)字清楚直白的反映出來(lái)。
而價(jià)值的計(jì)算方法就是DCF折現(xiàn)公式。
可能很多小伙伴，聽(tīng)說(shuō)過(guò)DCF估值法，但是不懂它到底是如何具體計(jì)算的。我在網(wǎng)絡(luò)上搜索百度百科的介紹也過(guò)于晦澀難懂。
其實(shí)dcf并不復(fù)雜，想要計(jì)算DCF只需要找到3個(gè)關(guān)鍵參數(shù)就可以了
我以我樂(lè)家居為樣本，用DCF折現(xiàn)法計(jì)算一下我樂(lè)家居的內(nèi)在價(jià)值。
第一參數(shù)，企業(yè)剩余壽命，這個(gè)一般是采用30年為周期計(jì)算，比較符合一般的商業(yè)周期規(guī)律。
第二參數(shù)，企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)率，根據(jù)公司發(fā)展階段，我采用保守計(jì)算，按照我樂(lè)家居2018年每股收益0.44（1個(gè)億凈利潤(rùn)）之后連續(xù)3年保持30%的增速。之后10年保持10%的增速，再之后的時(shí)間保持5%增速。
第三參數(shù)，折現(xiàn)率，這個(gè)指標(biāo)是很重要的，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀拇嬖冢磥?lái)的500塊錢(qián)和現(xiàn)在500塊錢(qián)的購(gòu)買(mǎi)力是不同的。所以這個(gè)就直接使用物價(jià)通貨膨脹的增速8%就可以了。
有了這三個(gè)參數(shù)，剩下的就是根據(jù)你判斷的未來(lái)增長(zhǎng)率，來(lái)算出我樂(lè)家居每年的業(yè)績(jī)，再用每年業(yè)績(jī)的數(shù)字，按照年限去折算到今天的價(jià)值就可以了。
舉個(gè)例子我樂(lè)家居19年的每股收益是0.572 那么它折算到今天的購(gòu)買(mǎi)力就是0.49。將我樂(lè)家居第1年到第30年的凈利潤(rùn)按照對(duì)應(yīng)的年限按照8%的折現(xiàn)率，折算出來(lái)，就是對(duì)應(yīng)今天的貨幣購(gòu)買(mǎi)力，然后再全部加在一起，就得到了最終價(jià)值。
這樣一個(gè)個(gè)計(jì)算，是比較麻煩，但是excel表格上面有現(xiàn)成的公式，直接將數(shù)字套進(jìn)去就可以很快計(jì)算出來(lái)。
如圖所示，最后根據(jù)這三個(gè)參數(shù)得出我樂(lè)家居，的價(jià)值為20.91元。目前價(jià)格10.85，大大的低估了，基本上是打了五折。
這里要補(bǔ)充兩點(diǎn)
1. DCF估值法一定要對(duì)未來(lái)預(yù)計(jì)增速采用保守處理，因?yàn)槲磥?lái)的事情誰(shuí)也看不清，何況是10年以后的事情，只有保守處理，才能降低買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)過(guò)于樂(lè)觀。
2. DCF雖然是要用自由現(xiàn)金流去折現(xiàn)，但是長(zhǎng)期下來(lái)，公司的凈利潤(rùn)等于自由現(xiàn)金流，所以直接用凈利潤(rùn)折現(xiàn)即可（每股收益）