營(yíng)運(yùn)資本股票估值法 收藏
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營(yíng)運(yùn)資本股票估值法來(lái)自于股神巴菲特的老師本杰明格雷厄姆著作《聰明的投資者》中的講述。營(yíng)運(yùn)資本股票估值法在《聰明的投資者》文中出現(xiàn)了多次介紹，比如以下兩處：
第一處是《聰明的投資者》第七章講述的積極投資者購(gòu)買(mǎi)證券的方法。
“購(gòu)買(mǎi)廉價(jià)證券
價(jià)格被低估有兩個(gè)重要因素：1. 當(dāng)期令人失望的結(jié)果 2. 長(zhǎng)期被忽視或不受歡迎。導(dǎo)致普通股價(jià)格偏低的第三個(gè)原因，有可能是市場(chǎng)沒(méi)有了解公司的實(shí)際利潤(rùn)狀況。 最容易識(shí)別的一類廉價(jià)證券是這樣一種普通股：售價(jià)比公司（扣除所有優(yōu)先債務(wù)后）的凈營(yíng)運(yùn)資本本身還要低。”
第二處是《聰明的投資者》第八章講述的A＆P公司利潤(rùn)正常，股票估值卻低于營(yíng)運(yùn)資本。
”A＆P．公司的股票最初于1929年在“場(chǎng)外”市場(chǎng)（現(xiàn)在的美國(guó)股票交易所）進(jìn)行交易，其最高價(jià)曾達(dá)到494美元。到了1932年，其股價(jià)下降為104美元，盡管在這個(gè)整體情況十分糟糕的年份，該公司的利潤(rùn)狀況與前一年幾乎一樣。1936年，股價(jià)在111 - 131美元之間波動(dòng)。隨后的經(jīng)濟(jì)衰退和1938年的熊市，使得該股價(jià)格降到了36美元這個(gè)新的最低點(diǎn)。
這個(gè)價(jià)格有些異常。它意味著，優(yōu)先股和普通股加起來(lái)的市值只有1.26億美元，但是公司剛剛報(bào)告的情況是：它手中持有的現(xiàn)盒就有8 500萬(wàn)美元，而且還有1.34億美元的營(yíng)運(yùn)資本（凈資產(chǎn)價(jià)值）。A.＆.P公司是美同最大的零售企業(yè)（即便不是全世界最大的零售企業(yè)），多年以來(lái)一直保持著很高的利潤(rùn)增長(zhǎng)紀(jì)錄。然而，在1938年，這家杰出企業(yè)的價(jià)值被華爾街看做是低于其流動(dòng)資產(chǎn)本身。這意味者，一家正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的價(jià)值，比其資產(chǎn)清理的價(jià)值還要低。”
營(yíng)運(yùn)資本股票估值法就是購(gòu)買(mǎi)低于營(yíng)運(yùn)資本的股票，這種股票公司是正常經(jīng)營(yíng)的，利潤(rùn)也是正常的。
營(yíng)運(yùn)資本也叫營(yíng)運(yùn)資金，營(yíng)運(yùn)資金計(jì)算公式：
營(yíng)運(yùn)資金 = 流動(dòng)資產(chǎn) － 流動(dòng)負(fù)債=（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-（總資產(chǎn)-所有者權(quán)益-長(zhǎng)期負(fù)債）=（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）- 非流動(dòng)資產(chǎn)= 長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)
營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總稱。流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的余額稱為凈營(yíng)運(yùn)資金。營(yíng)運(yùn)資金管理包括流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理。
流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付費(fèi)用和存貨。流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。
流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債= 凈營(yíng)運(yùn)資金
凈營(yíng)運(yùn)資金越多，說(shuō)明不能償還的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，凈營(yíng)運(yùn)資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力。但是，凈營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，是個(gè)絕對(duì)數(shù)，如果公司之間規(guī)模相差很大，絕對(duì)數(shù)相比的意義很有限。而流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，是個(gè)相對(duì)數(shù)，排除了公司規(guī)模不同的影響，更適合公司間以及本公司不同歷史時(shí)期的比較。
營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債（短期負(fù)債等）后的余額。如果流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債>0，則與此相對(duì)應(yīng)的“凈流動(dòng)資產(chǎn)”是以長(zhǎng)期負(fù)債和投資人權(quán)益的一定份額為資金來(lái)源；如果流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債=0，則占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金都是流動(dòng)負(fù)債融資；如果流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債<0，則流動(dòng)負(fù)債融資，由流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)共同占用，償債能力差。
股票估值法：
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