認(rèn)為主動(dòng)型基金總是跑贏大盤(pán)指數(shù)？再想一想
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當(dāng)我告訴人們?nèi)ツ暝谌龉衬眯袝r(shí)，他們提出問(wèn)題。最常見(jiàn)的是，“為什么去？第二個(gè)是“你是如何得到所需的所有水？
現(xiàn)在，你可能經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)每天應(yīng)該喝八杯水。這是傳統(tǒng)智慧的一部分，許多人只是沿途吸收。但事實(shí)證明，它背后沒(méi)有很多數(shù)據(jù)支撐。
沒(méi)有關(guān)于飲水量的正式建議。八杯水的言論似乎來(lái)自一個(gè)1945年的報(bào)告，每天推薦2.5升。即使這樣，報(bào)告也提到很多可能來(lái)自食物。
最好的活躍經(jīng)理人知道更多嗎？
傳統(tǒng)的智慧常常起作用。廣泛的“事實(shí)”變得根深蒂固，變化緩慢。這里還有一些傳統(tǒng)的智慧，你們可能會(huì)聽(tīng)到：一個(gè)市場(chǎng)的效率越低，一個(gè)積極的經(jīng)理越有可能跑贏大市。
乍一看是有意義的。如果信息效率較低，那么具有信息邊緣的經(jīng)理可以持續(xù)打敗市場(chǎng)的可能性增加。
但就像我們的例子，我們需要問(wèn)一下這個(gè)想法背后的數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)說(shuō)什么
為了測(cè)試積極管理的常規(guī)智慧，我們來(lái)看看美國(guó)小盤(pán)股和新興市場(chǎng)股票的積極主管。行業(yè)普遍認(rèn)為，這些市場(chǎng)較為容易的領(lǐng)域是跑贏大市，因?yàn)榛钴S經(jīng)理可獲得更多的信息優(yōu)勢(shì)。因此，期望找到長(zhǎng)期持續(xù)優(yōu)于同業(yè)的積極資金似乎是合理的。
傳統(tǒng)的智慧無(wú)法贏得零和游戲
讓我們退一步，記住股市是零和游戲。每當(dāng)一個(gè)投資者進(jìn)行有利可圖的交易時(shí)，另一個(gè)投資者必須采取相反的手段，造成同等的損失。而且投資者需要花費(fèi)參與市場(chǎng)。
雖然低效的市場(chǎng)部門(mén)可以提供信息優(yōu)勢(shì)，伴隨著出色表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，但是他們的參與成本（如更廣泛的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，市場(chǎng)影響和費(fèi)用比率）明顯高于更大，更流動(dòng)的市場(chǎng)區(qū)域。記住，你只保留成本回報(bào)。
隨著技術(shù)的進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，積極的經(jīng)理們?cè)絹?lái)越難以從所有的成本中獲得勝過(guò)相關(guān)的市場(chǎng)指標(biāo)。他們不再與“媽媽和流行音樂(lè)”競(jìng)爭(zhēng)。他們正在與鄰近摩天大樓的專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，找到信息邊緣的能力隨著利潤(rùn)率的縮小而縮小。
優(yōu)于需求人才，低成本和耐心
那么這個(gè)是否就像關(guān)于八杯水的神話(huà)一樣一起理解呢？不是真的。但如果積極投資的最佳方式是了解其他投資者不了解的事情，也許重新考慮的第一件事是傳統(tǒng)的智慧。
我們的研究表明，長(zhǎng)期，積極的表現(xiàn)是可行的。但是，選擇最近在低效市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異的人不是答案。相反，我們發(fā)現(xiàn)，有才能的經(jīng)理管理的低成本基金可以為投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期表現(xiàn)。耐心是關(guān)鍵，因?yàn)榧词箤?duì)于成功的管理人員來(lái)說(shuō)，回報(bào)也不一致。
學(xué)習(xí)耐心的一個(gè)好方法是在沙漠中進(jìn)行為期7天的比賽。當(dāng)我們重新思考的時(shí)候，我可以報(bào)告?zhèn)鹘y(tǒng)智慧的另一個(gè)缺陷。
所有投資都將面臨風(fēng)險(xiǎn)，包括您投資的可能損失。小盤(pán)股價(jià)格往往波動(dòng)大于大盤(pán)股。處于新興市場(chǎng)的公司股票受到國(guó)家和地區(qū)政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的制約。這些風(fēng)險(xiǎn)在新興市場(chǎng)尤其高。
提高主動(dòng)型積極管理成功率是重要的經(jīng)驗(yàn)。