10月11日，長(zhǎng)假后的第4個(gè)交易日，本來總以為第一天暴跌過了，總會(huì)消停幾天，但又是受外盤影響暴跌，各大指數(shù)除上證50外都創(chuàng)出了4年新低，1068只股票跌停，316只股票創(chuàng)出歷史新低。今年的熊市，和2008、2011年的熊市有的一比。熊市里，除了空倉或者買點(diǎn)債券和貨幣基金外，還有什么機(jī)會(huì)呢？分級(jí)A，特別是暴跌的時(shí)候快下折的分級(jí)A，是熊市的好伴侶。

我們要從頭說起，分級(jí)基金本質(zhì)上是一只基金，它由3部分組成，一部分叫母基金，一部分叫分級(jí)A，還有一部分叫分級(jí)B。分級(jí)基金的母基金，其實(shí)就是一只普通的指數(shù)基金，跟蹤的指數(shù)有滬深300、中證500等寬基指數(shù)，也有跟蹤行業(yè)指數(shù)的如軍工、環(huán)保等。分級(jí)母基金就好比是一個(gè)母親，生了兩個(gè)孩子，一個(gè)老大叫分級(jí)A，一個(gè)老二叫分級(jí)B，老大很保守，說媽媽給的錢我只要每年有固定的利息就可以了，老二很激進(jìn)，說哥哥我保證給你利息，但你的錢我要用來投資，除了給你的利息，輸贏都算我的。

那么到底給多少利息呢？我們先說基準(zhǔn)利息，一般來說，絕大部分分級(jí)基金的基準(zhǔn)利息都是跟蹤央行一年期銀行存款利息，目前是1.5%，如果央行調(diào)整了，那么一般要到下個(gè)年底才調(diào)整。那這個(gè)1.5%利息是相當(dāng)?shù)偷模�所以分�?jí)B合同里約定在基準(zhǔn)利息基礎(chǔ)上再要加上一定的浮動(dòng)利息，一般是3.0%、3.2%、3.5%、4.0%、4.5%、5.0%等，也就是說目前合計(jì)從4.5%-6.5%不等的利息，但也有個(gè)別品種是固定利息的，如150032（5.0%）、150223（6.0%）、150106（7.0%）等。這個(gè)利息一般是按照一年一次付息的，但比較特殊的是不是付出現(xiàn)金，而是付出相應(yīng)價(jià)值的母基金。

那么，有人擔(dān)心會(huì)不會(huì)因?yàn)槟富�金跟蹤的指�?shù)下跌，導(dǎo)致資產(chǎn)縮水，付不出利息呢？為了避免這種情況，在分級(jí)基金的合同里規(guī)定了下折。所謂基金下折，是指當(dāng)分級(jí)B份額的凈值下跌到某個(gè)值（最常見是0.25元）時(shí)，為了保護(hù)A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行向下折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人將獲得母基份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。一般來說，當(dāng)分級(jí)基金B份額凈值低于0.250元時(shí)，將觸發(fā)分級(jí)基金向下不定期折算閾值，其目的是保護(hù)A份額的本金及約定收益。

我們假定最常見的分級(jí)A和B的份額是1:1，下折后保證下折前后的資產(chǎn)價(jià)值不變。比如說10萬份分級(jí)A，凈值1元，市價(jià)為0.9元；10萬份分級(jí)B，凈值0.25，那么下折后，分級(jí)B的凈值恢復(fù)成1，那么份額=10萬*0.25=2.5萬份。而分級(jí)A的凈值恢復(fù)成1，份額也是2.5萬（AB要份額要匹配）,原來分級(jí)A的凈資產(chǎn)=10萬*1=10萬元，現(xiàn)在分級(jí)A=1*2.5萬份=2.5萬元，母基金的資產(chǎn)=10萬-2.5萬=7.5萬，凈值1元，母基金的份額=7.5萬/1=7.5萬份。分級(jí)A的溢價(jià)率原來=0.9/1-1=-10%，也就是折價(jià)10%，那么下折后如果也是折價(jià)率是10%，那么下折后的分級(jí)A的市價(jià)=2.5萬*0.9=2.25萬，加上母基金7.5萬，總市值=2.25+7.5=9.75，而下折前因?yàn)檎麄�(gè)分級(jí)A有10%的折價(jià)，所以市值只有9萬，通過折價(jià)市值漲了0.75萬。下折會(huì)盈利的主要原因，是因?yàn)榉旨?jí)A有折價(jià)，下折后75%的分級(jí)A資產(chǎn)變成沒折價(jià)的母基金了，所以分級(jí)A的折價(jià)率越大，下折的收益率會(huì)越大。如果沒有折價(jià)，那么再怎么下折都是沒什么利好的。

當(dāng)然上述例子中沒考慮贖回的成本和賣出的成本，給你的母基金有兩種處理方法，要么直接贖回，但現(xiàn)在持有不到7天就贖回將有高額的贖回費(fèi)；如果拆分后賣出，那在時(shí)間上有風(fēng)險(xiǎn)。總之還是有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的。但不管如何，分級(jí)A的下折還是大熊市的一抹亮色。

這也是今天大盤暴跌很多將要下折分級(jí)A平均大漲了1%左右的原因，如150223、150181、150301、150343、150190、502014、150171、502004、150213等。當(dāng)然買入分級(jí)A需要30萬資產(chǎn)以上而且要現(xiàn)場(chǎng)開戶。按照最新的資管規(guī)定，分級(jí)基金最晚到2020年12月31日結(jié)束，從現(xiàn)有的分級(jí)基金轉(zhuǎn)型來看，一般都是取消了分級(jí)A、B，保留母基金成為LOF基金。部分分級(jí)A的成交量太小進(jìn)出不方便，不能作為對(duì)象。詳細(xì)的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在在集思錄（https://www.jisilu.cn/data/sfnew/#tlink_3）上是最全的，不僅有實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)，還有實(shí)時(shí)的跟蹤的指數(shù)、指數(shù)的漲跌、下周母基需要跌多少、理論上下折的收益率等數(shù)據(jù)可以供參考，不過這個(gè)數(shù)據(jù)似乎是要會(huì)員才能獲取。

當(dāng)然不管什么品種總還是有風(fēng)險(xiǎn)的，筆者這里只是介紹了一個(gè)即將消失的熊市伴侶。