股息冠軍聚焦：埃克森美孚公司
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概要
埃克森美孚是世界上最大的能源公司之一。它已連續(xù)36年提高股息。
該公司通過(guò)強(qiáng)大的現(xiàn)金流量指標(biāo)，CROCI，ROE和杠桿率來(lái)保持卓越運(yùn)營(yíng)。
股息收益率高達(dá)3.96％，隨著現(xiàn)金流的反彈，股息將再次開(kāi)始增長(zhǎng)。
到2025年，該公司的產(chǎn)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)碳燃料需求下降的擔(dān)憂似乎過(guò)于夸張。
本文是一系列重點(diǎn)關(guān)注“紅利冠軍”及其成功背后的基礎(chǔ)知識(shí)的系列文章的一部分。
在任何股息增長(zhǎng)投資組合中，石油巨頭通常被視為基石頭寸。今天的股息冠軍焦點(diǎn)集中在現(xiàn)有最知名的股票之一，埃克森美孚公司。隨著連續(xù)36年的股息增加，該公司繼續(xù)通過(guò)周期性石油行業(yè)提高股息，該行業(yè)多年來(lái)一直存在商品價(jià)格波動(dòng)。雖然埃克森美孚有著悠久的歷史，但有關(guān)埃克森美孚未來(lái)的合理問(wèn)題。限制全球碳排放和電動(dòng)汽車持續(xù)增長(zhǎng)的重點(diǎn)是對(duì)未來(lái)石油需求的利空。與此同時(shí)，面對(duì)這些擔(dān)憂，埃克森美孚正在增加其生產(chǎn)更多石油和天然氣的開(kāi)支。我們深入公司評(píng)估其業(yè)績(jī)，并說(shuō)明為什么埃克森美孚將成為股息增長(zhǎng)投資者的長(zhǎng)期投資。
埃克森美孚是一家綜合性石油巨頭，也是世界上最大的能源公司之一。該公司總部位于德克薩斯州歐文市，但業(yè)務(wù)遍及全球。該公司完全整合，意味著它參與上游（勘探和生產(chǎn)）和下游（精煉）業(yè)務(wù)。該公司有三個(gè)業(yè)務(wù)：上游，下游和化工。該公司年收入超過(guò)2370億美元。
跳入埃克森美孚的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)方面，我們首先關(guān)注的是盈利能力和自由現(xiàn)金流生成。鑒于可能影響石油專業(yè)公司利潤(rùn)的因素，我們希望公司能夠應(yīng)對(duì)困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。為了衡量這一點(diǎn)，我們希望將埃克森美孚與其同行的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率進(jìn)行比較，并將其收入轉(zhuǎn)換率與自由現(xiàn)金流進(jìn)行比較。公司擁有的自由現(xiàn)金流越多，可以為股息增加積累的現(xiàn)金越多，資產(chǎn)負(fù)債表也越來(lái)越強(qiáng)。
鑒于油價(jià)對(duì)利潤(rùn)的影響程度以及商品價(jià)格的波動(dòng)性，利潤(rùn)率將不會(huì)保持一致。我們也知道，鑒于業(yè)務(wù)的巨大CAPEX要求，F(xiàn)CF轉(zhuǎn)換率可能不會(huì)達(dá)到我們通常尋找的10％基準(zhǔn)。這是可以的，因?yàn)檫@些石油巨頭通過(guò)最大化產(chǎn)量而不是僅依靠效率來(lái)積累現(xiàn)金。盡管如此，我們?nèi)韵Ｍ驹谶@些方面表現(xiàn)出色。
我們可以看到埃克森美孚在這兩個(gè)類別中都表現(xiàn)良好。自2016年以來(lái)，荷蘭皇家殼牌公司在擴(kuò)大利潤(rùn)率方面做得非常出色，實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)埃克森美孚，后者現(xiàn)在在同行中排名第二。雖然保證金指標(biāo)本身隨著時(shí)間的推移而波動(dòng)，但埃克森美孚一直是利潤(rùn)率領(lǐng)先者，或者在整個(gè)十年中一直是利潤(rùn)率第二高的人。這表明管理層一直以有利可圖的方式運(yùn)營(yíng)公司。繼續(xù)實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換，埃克森美孚將其最高收入比率轉(zhuǎn)換為自由現(xiàn)金流量6.18％。同樣，埃克森美孚一直表現(xiàn)良好。
我們將審查的下一個(gè)指標(biāo)是投資資本的現(xiàn)金回報(bào)率和股本回報(bào)率。我們希望評(píng)估管理層在為公司部署的資產(chǎn)產(chǎn)生回報(bào)方面的效率。這很重要，因?yàn)槭途揞^將大量現(xiàn)金投入到需要產(chǎn)生強(qiáng)勁回報(bào)的資產(chǎn)中，因?yàn)樗鼈兇砹斯疚磥?lái)的利潤(rùn)流。
我們可以看到，埃克森美孚在其投資中創(chuàng)造了最高回報(bào)的一致記錄。埃克森美孚的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)優(yōu)異。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，您的投資回報(bào)更高，這是埃克森美孚“護(hù)城河”的一部分。
資產(chǎn)負(fù)債表是我們?cè)诶^續(xù)之前查看的財(cái)務(wù)中的最后一個(gè)復(fù)選框。資產(chǎn)負(fù)債表是任何公司的一個(gè)重要方面，但這些石油巨頭依靠其資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌，而現(xiàn)金流不足以支付股息和資本支出。
石油巨頭的杠桿率全面下降，因?yàn)橛蛢r(jià)從低價(jià)反彈中反彈，重振了利潤(rùn)。埃克森美孚再次以低于1倍EBITDA的杠桿率位居整個(gè)集團(tuán)。這遠(yuǎn)低于我用作“警告水平”閾值的2.5倍比率，以及埃克森美孚資產(chǎn)負(fù)債表處于原始狀態(tài)的指標(biāo)。
總結(jié)這些指標(biāo)，最簡(jiǎn)單的結(jié)論是埃克森美孚是一家管理極為完善的公司。在我們考察的所有指標(biāo)中（運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，自由現(xiàn)金流量，CROCI，ROE，杠桿比率），埃克森美孚沒(méi)有領(lǐng)先同業(yè)集團(tuán)（運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率）的唯一指標(biāo)，它排在第二位。埃克森美孚通過(guò)長(zhǎng)期持續(xù)的績(jī)效指標(biāo)展示了“最佳”能源公司。
股息展望
由于利潤(rùn)的周期性，股息冠軍名單上的石油巨頭并不多。只有雪佛龍加入埃克森美孚這一組。埃克森美孚已連續(xù)36年提高股息。股息按季度支付，并向股東支付每股3.28美元的年度金額。股息對(duì)當(dāng)前股票價(jià)格產(chǎn)生3.96％的影響，使其成為投資者優(yōu)先考慮投資收益的有吸引力的機(jī)會(huì)。收益率輕松超過(guò)10年期美國(guó)國(guó)債目前提供的3％。
業(yè)務(wù)的周期性也顯示在股息中。在高油價(jià)期間，當(dāng)自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁時(shí)，股息迅速增長(zhǎng)。在石油價(jià)格下跌的山谷期間，股息被控制以保持現(xiàn)金流。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一切都是平均的。盡管過(guò)去十年商品價(jià)格出現(xiàn)兩次下跌，但10年期股息增長(zhǎng)率仍為8.4％。
在過(guò)去幾年中，除了自由現(xiàn)金流之外，股息還有債務(wù)和出售資產(chǎn)。隨著石油反彈，自由現(xiàn)金流回升（周期正在上升），現(xiàn)金支付比率將回落。到2018年上半年，該公司已經(jīng)產(chǎn)生了足夠的自由現(xiàn)金流來(lái)支付股息。最近一個(gè)季度（第二季度）確實(shí)看到一些意外的生產(chǎn)和下游費(fèi)用出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致現(xiàn)金流無(wú)法彌補(bǔ)股息。隨著下個(gè)月第三季度財(cái)報(bào)的公布，現(xiàn)金流的反彈將成為關(guān)鍵。
我預(yù)計(jì)這會(huì)發(fā)生，因?yàn)槭屠^續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)在每桶超過(guò)72美元。最近的加息發(fā)生在4月份，股息獲得了6.5％的提升。管理層樂(lè)觀的這一跡象預(yù)示著未來(lái)的增長(zhǎng)可能會(huì)在不久的將來(lái)上升。如果油價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，下一次加息可能會(huì)在8％左右，因?yàn)楝F(xiàn)金流繼續(xù)增加。