根據企業財務分析指標選股
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在投資中，我始終認為，略和道是最重要的，即對這個世界，對這個市場的認知的角度，只有在正確認知的道路上才能有所收獲和成績。但在略和道之下，術卻是加速器，如果方法可行，有可能獲得相對超額收益。
通過企業的財務指標進行篩選
如何一層一層的找到能看明白的標的，其第一步就是通過企業的財務指標來進行篩選。
我認為財報的作用是用來篩選企業的，用于評判企業當下經營情況的好壞，財報體現的是企業過去的經營情況好還是不好？
如果企業當下都經營不好，那大概率未來也很難，雖然有困境反轉的可能，但當下數據不行，大概率短期內是很難反轉的，不值得當前投入大量精力來進行深入研究。
但一定要注意，我再次重復我的觀點：財報分析不是用于投資的，是用來排除企業的。
所以可通過幾個維度的財報分析，篩選過去和當下經營情況較好的企業，然后再跳出財報，通過企業的行業、產品、戰略、管理團隊、商業模式等各種維度來推演預判企業未來的發展情況，找到未來大概率能夠持續增長的企業，是一種不錯的方式。
財務分析也分為幾個功力層次，在三張表中，剛入門的會看利潤表，功力深厚一點的會看資產負債表，老手會看現金流量表，而高手則會綜合起來看三張表之間的邏輯關系！
以我曾經工作過的三板公司為例，實際上我通過公開的財報分析已經把這家公司否掉了，但我心中也存在疑惑，是不是有什么跳出財報值得投資的發光點？然而沒有，我失望而歸。
從我自己來說，我一般通過三個階段來篩選標的，而最大的備選股票池就是我界定的我自己的能力圈內的股票，即本地的企業、本職工作所在行業的企業、曾經有過接觸的客戶及大消費類行業的企業，其實加起來也不多，也就兩三百家，而我采取的方法就是窮舉法，純體力活，很多人投資時間耗費在交易上，而我是用在研究上，低頻交易，所以我大部分時間都在看資料。
下面就以我的能力圈之一的本地企業為例，來說明我是如何尋找符合要求的標的的。
第一輪篩選標的
首先就是找到重慶市到底有多少家上市公司，搜集名單。這個名單比較好找，一是各個證券公司行情軟件里都有個板塊叫做地區板塊，進入重慶板塊，即可一目了然的看到所有注冊在重慶的上市公司清單，截至2018年10月底，一共49家。另外，當地的證監會網站上也有名單，每個月更新。
在重慶證監局網站上統計的上市公司一共50家，與行情軟件統計的差一家，仔細對比后發現是重慶建設汽車系統股份有限公司所致，因為這家公司是B股掛牌，而B股暫時不是我所投資的市場，所以排除在外。
找到了名單之后，就是篩選了，因為不可能這49家公司我都會深入的分析，初篩是為了縮小目標，因此，就必須用一些基礎的指標進行排除。當然，有可能會錯殺好股，但這種情況在投資中是難免的，不可能市場中的錢都賺完吧。
一般而言，我會用以下幾個指標初步篩選：
1.ST股自動排除；2.上年虧損股排除；3.連續兩年凈利潤下降排除；4.銀行和地產排除（我自己不喜歡這兩類股）；5.周期性行業排除；6.純粹的資源型行業排除；7.公司實際經營地不在重慶的排除。
上述指標信息的獲得，只需要在通過行情軟件的F10即可獲得。另外，因為上述都是本地的企業，信息較為靈通，有些負面的原因因為媒體的反復報道，自然耳熟能詳，也就可以直接排除。
這種簡單粗暴的初篩，會把一些潛在的困境反轉股給篩出去，但是我們的目的是找到有持續增長潛力的個股，困境反轉并不是我的菜，篩出去也不可惜。
當然，公司的基本面是不斷的在變化的，也有不少之前經營一般，但一段時間后變好的個股，在我們首次篩選的時候被篩掉的，這種如何再撿回來的？我一般采取的方法是每年年報全部公布完畢后，來做一次全面回顧，把所有的劃為自己能力圈內的個股，都重新按照流程梳理一遍，更新自己的目標股票池。
本次初步篩選如下：
為什么我主要通過行業和凈利潤指標來進行初次的簡單粗暴的篩選呢？這也是為了達到快速篩選的目的。
先說凈利潤，我是秉承這樣的邏輯，如果上年和上上年比凈利潤差不多，或者上年比上上年的凈利潤甚至還低，基本差不多的數據，那大概率當年的利潤也不會太好，就算是有困境反轉的可能，當年股價起來的概率也不會太大，因為畢竟經營數據是滯后的，例如年報，也是要第二年的三四月份才會出來了。
況且，我對能力圈的股票，采用年檢的模式，當年排除的股票，第二年如果業績反轉了，也是有拿回來的機會的。所以，用凈利潤是否有比較可觀的增幅，是可以篩掉大部分的股票的。
再說行業，有些行業天生就不是我的菜（當然不是說這個行業不行），例如券商，這類股票就是周期股，看天吃飯的行業，周期不來，業績沒辦法的。
經過簡單粗暴的初步篩選，絕大部分股票被排除在外，無需進一步了解，剩下15家公司進入第二輪的研究和排除。
第二輪篩選所選擇的6個財務指標
在第二輪篩選里，就要相對比較深入的研究了，結合定性和定量的分析，再來排除掉部分標的。
在第一輪篩選中，我只用到了三個指標，即營收增長率、凈利潤增長率和行業，年份只看兩年，而在第二輪篩選中，我會用到6個財務指標和一份簡單的企業行業和產品及商業模式的分析，時間跨度增加到5年，行業產品主要看企業的產品在行業里面的地位如何，商業模式是不是較好等。
為什么，要增加財務指標的分析呢？我認為，一份完整而真實的財務報表，是完全可以非常全面的反映一個企業的經營情況，所以分析和研究財務報表是非常必要和值得的。但完全用財務報表來作為企業是否值得投資的唯一依據確是不妥的，因為財務報表代表的是過去的經營情況，而我們投資，卻是看未來。財報不能用來作為指導投資的唯一依據，但可以作為重要依據和篩選企業。例如年報的發布一般是在三四月份，但其實反映的是上年的生產經營情況，如果上年的生產經營情況都不好的話，那說明這家企業今年瞬間反轉的可行性也不會太大，我們是在黃金堆里找鉆石，而不是在垃圾堆里找黃金，也就沒有繼續研究的價值了。
而企業所在的行業，產品以及商業模式，決定了一個企業在行業內的地位。按照冪律定律，在行業內的排名越靠前，就越占據頭部的優勢，就越值得研究和投資。一般來說，行業里前三名以外的企業，就不值得研究和投資了，排名很靠后的愜意，逆襲反轉是有一定的可能，但馬上逆襲的可能性很低，所以當期是沒有深入研究的必要。
6個財務指標如下：
營收增長率、扣非凈利潤增長率、凈資產收益率、銷售毛利率、經營性現金流、資產負債率。
本書無意來專門寫作財務數據分析這部分內容，大多以案例的形式來解釋部分主要財務指標的含義和用處。
營收增長率：
是指企業本年營業收入增加額對上年營業收入總額的比率。主營業務增長率表示與上年相比，主營業務收入的增減變動情況，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。營業收入增長率是企業營業收入增長額與上年營業收入總額的比率，反映企業營業收入的增減變動情況。營業收入增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要標志。不斷增加的營業收入，是企業生存的基礎和發展的條件。
扣非凈利潤增長率：
一般來說，凈利潤代表了一家公司每年賺錢的多少，但有些時候，每年會發生一起非經常性損益，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關系，以及雖與經營業務相關，但由于其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。因此，實際上凈利潤，某些時候并不代表企業的真實盈利情況，例如，前幾年重慶鋼鐵每年虧十幾億，但到年底的時候，政府一筆巨額的補貼款進來，從報表上面看，公司是盈利的，但實際上經營情況相當糟糕，因此，把這部分不經常發生的損益情況排除掉，才能夠真實的反映企業的盈利情況，那就是扣非凈利潤增長率。因此，在第二輪的篩選分析中，就要放棄凈利潤這個簡單粗暴的指標，轉而使用扣非的凈利潤增長率指標了，因為這樣才能真正的體現公司的主營業務經營情況。當然，如果在第一輪的篩選中，你直接使用扣非凈利潤增長率這個指標進行篩選也可，更準確，只不過工作量略大。
凈資產收益率（ROE）：
凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。
企業資產包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權益(它是股東投入的股本，企業公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業借入和暫時占用的資金。企業適當的運用財務杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業的財務風險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。凈資產收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務指標。
一般來說，凈資產收益率能上20的話是非常優秀的，長期而穩定的高資產收益率，可以給股東帶來豐厚的收益。但有些時候，企業突然凈資產收益率降低很多，并不是代表企業經營變差了，而是有一些特殊的原因，因此需要深入的去看，例如才上市的新股，凈資產突然增多，但是并未立即形成產能，造成階段性的降低。
銷售毛利率：
企業的盈利能力越強，則其給予股東的回報越高，企業價值越大。而公司主營業務的盈利能力強不強非常重要，銷售毛利率這個指標則可以反映出公司產品的競爭力和獲利潛力。它反映了企業產品銷售的初始獲利能力，是企業凈利潤的起點，沒有足夠高的毛利率便不能形成較大的盈利。
與同行業比較，如果公司的毛利率顯著高于同業水平，說明公司產品附加值高，產品定價高，或與同行比較公司存在成本上的優勢，有競爭力。與歷史比較，如果公司的毛利率顯著提高，則可能是公司所在行業處于復蘇時期，產品價格大幅上升。在這種情況下投資者需考慮這種價格的上升是否能持續，公司將來的盈利能力是否有保證。相反，如果公司毛利率顯著降低，則可能是公司所在行業競爭激烈，毛利率下降往往伴隨著價格戰的爆發或成本的失控，這種情況預示產品盈利能力的下降。
各行業之間毛利率差異較大，例如高速公路等坐地收錢的公司，毛利率高達90%，而一些殺紅眼的充分競爭性行業毛利率不足20%，因此，毛利率的比較，應該在同行業競爭的對手的比較和于公司自身的歷史比較。
經營性現金流：
現金流非常重要，現金流是現代理財學中的一個重要概念，是指企業在一定會計期間按照現金收付實現制，通過一定經濟活動而產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱，即企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。一句話，代表企業在經營活動中收到了多少錢，支出了多少錢，還留下了多少錢。
而現金流又分為經營性現金流，籌資性現金流和投資性現金流幾部分。其中：
籌資性現金流就是向外募資收到的錢，新增加的貸款或發行股票等籌集到的資金叫籌資活動現金流入，歸還的貸款及回款股份等叫做籌資活動現金流出，兩者的差額叫籌資活動凈現金流量。
投資性現金流反映公司對固定資產或金融工具等的投資活動所發生的現金流。投資活動產生的現金流出主要包括購建固定資產、無形資產和其它長期投資所支付的資金凈額，以及如購買國債或投資股票等金融投資行為所支付的資金。投資活動產生的現金流入主要包括出售轉讓固定資產或其它長期投資實際收到的資金，以及金融投資收回的本金和投資收益。
最重要的就是經營性現金流了，因為經營性現金流代表了企業主營業務收到了多少錢，支出了多少錢，直接反映了企業的生產經營情況。經營產生的現金流=從顧客處收到的現金-向供應商支付的現金。
如果企業的經營性現金流不能為正，即當期支出大于收入，則企業庫存現金減少，就必須通過投資性現金流和籌資性現金流來彌補經營性現金流的缺口，否則企業就會陷入資金面緊張的情況。
因此，如果一家企業經營性現金流長期為正，且經營性現金流凈額大于利潤總額的話，那么說明這家公司賺取的利潤就是真金白銀，在產業鏈中一般處于強勢地位，說明企業較好。
資產負債率：
資產負債率又稱舉債經營比率,它是用以衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力,以及反映債權人發放貸款的安全程度的指標,通過將企業的負債總額與資產總額相比較得出,反映在企業全部資產中屬于負債比率。
資產負債率=總負債 /總資產，表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標，同時也是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，也反映債權人發放貸款的安全程度。
有些朋友喜歡資產負債率很低的企業，因為資產負債率低的話，風險就越小。但從我這個角度來看，資產負債率低，不一定是個最優，因為資產負債率代表了一個企業家的杠桿，班長，控制在合理的水平，可以有效的促進企業的成長，因此，我們要觀察的是資產負債率是不是在合理的區間。
下面就對通過初次篩選的15家企業進行第二輪的排除,在這里因為內容較多，我就不把15家企業的全部內容都發出來了，就發兩個作為示范，一個是被否的，一個是通過進入下一輪篩選的。
北大方正
公司簡介：北大醫藥是方正集團醫療醫藥產業---北大醫療產業集團的醫藥核心成員企業， 在重慶兩江新區擁有按國際CGMP建設的醫藥制造基地，產品涵蓋抗腫瘤類、精神神經類、心血管類、免疫抑制類、抗微生物類、解熱鎮痛類等10多個大類100多個品種。
點評：其實當梳理出5年主要財務數據的時候，公司已經被排除了，這是一份很不好看的基礎財務數據。營收連續五年都在20億元級別徘徊，沒有什么增長。扣非凈利潤時好時壞，2017年有轉好的跡象，但不值得現在深挖。經營性現金流不太好，這幾年都是負數，凈資產收益率也很不好看。再從他的產品來看，覆蓋面很廣，但沒有什么特色，單品在行業內排位應該不會靠前。結論就是放棄。
涪陵榨菜
公司簡介：重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司是一家以榨菜為根本，立足于佐餐開味菜領域快速發展的農業產業化企業集團，現有注冊資本7.89億元。依托涪陵榨菜原產地域優勢，經過20多年的快速發展，公司年生產榨菜、泡菜能力達20萬噸，是中國最大的佐餐開味菜企業，中國農產品深加工50強。是農業產業化國家重點龍頭企業、全國輕工業先進集體、金磚國家領導人廈門會晤食材供應企業。公司及旗下“烏江”牌知名度和榨菜產品市場占有率全國同行業第一，在中國品牌500強位列347名。
點評：這是一份令人驚艷的財務報表數據。從營業收入來看，每年都有增長，從2016年起開始加速，2017年達到了近5年的最高點35.64%；從扣非凈利潤來看，從2015年開始高速增長，且利潤增幅高于營收增幅；銷售毛利潤穩中有升，5年間提升了接近10個百分點；經營性現金流凈額持續增長，且大于凈利潤；資產負債率維持在較低的水平；凈資產收益率穩健上升，5年間也是提升了接近10個百分點。
再從行業和產品來看，屬于我所喜歡的細分行業的隱性冠軍，行業第一名，是中國最大的佐餐開味企業，烏江系列榨菜名列全國第一。所以，結論就是這是一家值得繼續深入研究的企業。
同時我們也得到了一個疑問待解答：為什么公司的扣非凈利潤遠超公司的營收？
通過第二輪的指標篩選，我們進一步的縮小了擬深度研究的目標，從15個縮減到了7個，分別是：涪陵榨菜、智飛生物、福安藥業、重慶啤酒、涪陵電力、小康股份、再升科技。
第三輪篩選出值得深度研究的標的
那么我們第三輪篩選的目的就是篩選出真正值得我們深度研究的標的，因為深度研究非常的耗精力，而人的精力有限，所以得集中力量聚焦在少數股票上。
第三輪篩選的方法，就是通過公開資料在研究分析，尋找到第二輪篩選中還存在的疑問的答案，從而判斷是否進入最后的深度分析階段。
在這里我們統計歸納一下上述七個股票，需要解答的問題。
涪陵榨菜：公司的扣非凈利潤遠超公司的營收的原因。智飛生物：2017年業績突然爆發的原因。福安藥業：2017年毛利率提升的同時但扣非凈利潤的增長幅度不及營收的原因。重慶啤酒：毛利率下降的而凈利潤提升的原因。涪陵電力：業績突飛猛進和資產負債率突然高企的原因。小康股份：公司這兩年業績突飛猛進的原因。再升科技：營收和扣非凈利潤高速增長的同時，為什么凈資產收益率下降，資產負債率提升和經營現金流變壞。
要找到上述問題的原因，主要就是通過閱讀相應年份的年報。因為上述問題并不復雜，僅是財報當中的疑點，尚不需要非常深入的研究就可以找到答案。
通過研究，上述問題的答案如下：
1.涪陵榨菜
通過閱讀年報以及相關的資料，我們就找到了公司扣非凈利潤遠超公司營收的答案，就是兩個字：提價！
公開資料顯示，涪陵榨菜通過直接提價和改換包裝和重量變相提價的模式，大大的增厚了公司的業績。
2016年，鮮爽菜絲包裝從 1 元/50g、60g、70g 升級至 1.5 元/88g；2016年7月1日，上調11個單品的產品到岸價格，提價幅度8%-12%；2017年2月，主力產品88g榨菜提價15%-17%；2017年11月，公司88g主力產品和175g脆口產品調整為80g和150g。
但是，持續不斷的提價，不僅沒有減少公司的銷量，反而銷量穩步增加，究其原因，，一方面是因為公司的產品單價低，消費者對價格不敏感，另一方面是公司強大的品牌護城河形成的提價權，烏江牌榨菜已經是全國家喻戶曉的榨菜第一品牌，具備比較明顯的品牌識別度。因此通過初步的研究，行業第一+極好的現金流+差異化的產品（產地壟斷），值得深度研究和跟蹤。
2.智飛生物
通過閱讀年報及相關的資料，我們可以看出來產品的迅速放量是業績大增的原因。2016年因為山東疫苗事件，整個疫苗行業一片慘淡，智飛生物也遭遇到了業績下降的情況，2017年行業的不利因素已經消失，智飛生物這樣的龍頭企業率先反彈。
公司營收和利潤高速增長主要系二類苗銷售順利恢復和為默沙東提供推廣服務產生的服務費收入增加。自有的獨家品種AC-Hib 三聯苗全年銷售400萬支,貢獻公司主要的利潤,在消費升級大背景、賽諾菲巴斯德五聯苗持續供應緊張下,公司強大的渠道資源及推廣能力,AC-Hib延續高增長態勢。
同時，公司代理默沙東的四價HPV 疫苗已上市銷售,目前已獲批簽發預計超過50萬支,已經在全國中標24個省份左右,且已陸續在全國各地實現接種,終端顯示出供不應求的狀態。
所以，行業第一+智飛生物這家公司是值得長期跟蹤的疫苗行業的龍頭企業。
3.福安藥業
針對福安藥業的疑問，認真閱讀了年報，營收高增長，毛利潤提升而扣非凈利潤增幅不及營收增幅的原因很快找到，即銷售費用。2016年銷售費用14016萬元，而2017年突增到58320萬元，增幅十分巨大。
公司年報解釋為：一是隨著國家“兩票制”政策的實施，公司加強自主學術推廣及銷售終端開發的力度，主要表現在市場開發費、推廣費等費用的增幅較大；二是公司業務規模增長，銷售費用支出相應增加。
在年報的財報附注中，可以查到學術推廣費為40463萬元。這個費用無法說清楚，我也無意再挖，總之基于尋找細分行業第一的理念，福安藥業是暫時達不到這個標準的，福安只是某些藥品的出貨量比較靠前，因此選擇放棄。
4.重慶啤酒
針對重慶啤酒的疑問，通過閱讀，很快可以查詢到為什么毛利潤下降反而凈利潤大幅度提升的原因，即資產減值。
2017年固定資產減值計提僅2614萬元，而2016年計提15106萬元，兩者相差12492萬元，正好和2017年與2016年的業績差正相關。因此，可以判斷得出，2017年重慶啤酒業績大漲的原因其實主要并不是消費升級，因為毛利潤反而下降的，而是固定資產減值計提的多少導致的。
再者，重慶啤酒僅是一個區域性的龍頭企業，在啤酒行業中僅排名在5名之后了，不太符合我們尋找細分行業第一的定位，因此選擇放棄。
5.涪陵電力
針對涪陵電力的疑問，通過閱讀，很快可以查詢到業績突飛猛進和資產負債率突然高企的原因。業績突飛猛進的原因，年報當中有描述：本期報告包含節能業務2017年全年數據，上年同期僅包含節能業務4月23日-年末的數據，即2017年的業績數據較2016年多了7個多月的節能業務的并表數據。
再來看資產負債率在2016年突然增高的問題，可發現2016年應付賬款金額為14.75億元，而2015年僅為0.94億元，2016年長期借款為6.85億元，而2015年為0。為什么負債增長得如此之快呢？結論還是因為公司新并購的節能業務所致，因為節能業務需要大量的資金進行周轉。
因此，涪陵電力實質上就是一家依靠政策而形成的區域性壟斷企業，這類企業賺錢但不值錢，沒有想象空間，因此也選擇放棄。
6.小康股份
小康股份上市2年多以來，業績突飛猛進，營業收入從2015年的105億元增長到2017年的219億元，凈利潤從2015年的3.9億元增長到2017年的7.25億元，原因何在？
通過閱讀2017年的年報，很快得出答案。其原因在于產品結構的變化，年報中有描述：2017年實現汽車銷售40.4萬輛，同比新增6.57%，但SUV實現銷售18.86萬輛，較2016年新增117.46%，而其他車型實現銷售21.55萬輛，較2016年同期下降26.32%，而SUV客單價高，毛利潤高，因此在車輛銷售數量沒有大幅增長的情況下，整體毛利率提升2.73%，凈利潤提升了41.14%也就可以理解了。
但小康股份即使是高速增長，也僅是在中低端燃油車取得了突破，并沒有改變其仍然是國內一個依靠東風汽車的生產資質和品牌的公司，更不用和上海汽車等巨型車企相比了。
令人期待的是，小康股份在通過自己的努力，打造中高端的智能電動汽車，如果一旦成功，則可以進入一個目前尚無車企涉足的一個領域，即超高性價比的符合國內中產階級消費的智能電動汽車。因此，雖然當期對小康股份不會進入深度分析，但可以一直保持適度跟蹤，隨時掌握其基本面的變化情況。
7.再升科技
再來看看再升科技的問題，再升科技的ROE在2015年開始下降，2016年下滑幅度較大。通過閱讀兩年的年報，發現原因為募投資金尚未產生效益所致。再升科技在上市的時候總資產和凈資產均較低。
2014年總資產和凈資產分別為：2.573億元和1.971億元；2015年上市后，募集了部分資金，總資產和凈資產分別為：4.461億元和3.438億元；2016年實施了定增，募集了大量資金，總資產和凈資產分別為：13.53億元和11.10億元。而對于制造型企業來說，募集資金到產能落地需要至少2年的時間，而再升因為上市前體量較小，募集了大筆資金后突然凈資產增加數倍而產能暫時沒有跟上，ROE階段性的降低是必然的。
再來看第二個問題，即經營性現金流突然變差的問題，我們可以看出來是在2017年該項指標突然變差的，是再升科技的經營情況出了問題了嗎？
通過閱讀年報，可以看出再升科技在2017年實施了一個重大的并購，即4.4億元全資并購從事工業廠房空氣治理的企業悠遠環境，而悠遠環境的下游為京東方、富士康、華星光電等液晶面板大企業，從商業模式上來說，前期會進行墊款，下游按進度付款，同時悠遠環境和再升科技的營收體量差不多，在并購初期，如果不是在收款周期的話，會造成經營性現金流的階段性失真。
綜上，通過三輪篩選，從49家重慶的上市公司中，篩選出了3家符合我們要求的公司來。那么，寫到這里，估計您會有一個疑問，是不是這三家公司就是值得買的好公司呢？
NO!NO!NO！上述三輪篩選，我們僅僅只是篩選階段，并且也只是證明了這三家公司歷史數據不錯，但是我們投資是投未來，公司的未來好那么其股價才會好，我們僅僅只是結束了篩選階段而已。
下面將通過各種維度，對公司的歷史、行業、產品、商業模式、護城河、管理層等各方面進行研究。只有這樣的笨辦法，才能真正的慢慢的看透一家企業的過去、現在和未來。
深度研究帶來更高的準確性
投資最難的地方是在于我們只能掌握歷史數據，但是我們投資卻是投未來，所以我們必須通過縝密的分析，通過歷史和現在來洞見未來。
因為未來不可知，所以無論如何都不可能做到百分之百的正確，這一點我們必須要有深刻的認知，在投資的戰略上，我們一定是不能出差錯的，但必須要容忍自己在某些戰術上的失誤，造成的局部性虧損。
提升我們判斷正確率的唯一方法就是更深的研究，更深的研究帶來的只是更加準確的確定性，而確定性是我們能夠堅信自己判斷的依據。
在我的分析模式中，我把重點分析公司的行業天花板、商業模式、護城河、未來發展戰略、中短期戰略目標實現、企業實現的可能性等進行分析，最終來判斷企業是不是一家具有核心競爭力的值錢的好企業。
1.行業成長天花板
是指一個企業當發展到一定程度后，市場占有率占了絕大份額，達到一定的飽和甚至壟斷，市場的再拓展出現難度了，再沒有太大的空間往向開發了。
行業的天花板又分成三類情況，一類是已經到達天花板，一類是打破原有的天花板，新的天花板尚未形成，還有一類是天花板尚未形成。
對于已經到達天花板的行業，那么市場蛋糕已經沒有可想象的空間。例如現在的汽車整車制造行業，已經進入了存量博弈階段，只有不斷的侵蝕別人的市場空間，才能擴大自己的市場份額，有自己增長的機會。一般在這種情況下，行業就進入了洗牌階段，強者恒強，最終剩下幾個巨頭。
在遇到行業天花板的時候，如何來破解這個天花板呢？唯有創新。這個創新包含了技術的創新，也包含了商業模式的創新，可以縱向打破自己的天花板，也可以橫向來打破自己的天花板。例如，美團本來是做團購的，但依托自己巨量的客戶群，不斷的向旅游、住宿、外賣，甚至打車領域拓展，就打破了自己的行業天花板。
最后一類就是市場天花板尚未形成的，例如現在的新能源智能汽車行業，就是一片競爭的藍海，哪家汽車整車制造行業能在技術上或者產品上具備一定的領先性，就可以獲得極高的市場占有率。
2.商業模式
一句話就是企業賺錢的模式，企業是如何來賺錢的，憑什么賺錢。研究商業模式的意義，無非就是判斷是不是一個好生意。有些商業模式天生就是貴族，很好賺錢，而有些商業模式就很苦逼，賺的就是苦力錢。
舉個簡單的例子，同為電商領域，阿里巴巴做的是平臺模式，就我提供平臺，你到我平臺來賣貨，賣完之后，我分一點成，而京東則是采取自營模式，這貨物是我通過向上游采購，下游賣出，賺取差價。暫不說這兩類模式的好壞，但兩種模式的巨大差異導致了經營對資金的需求是完全不同的，一個是輕資產模式，一個是重資產模式。
再如同為銷售衣服的李寧和南極電商。李寧是自己開店自己賣，體現在報表上就是資產巨大，銷售金額巨大（銷售衣服的收入）但凈利潤低；南極電商是品牌授權，體現在報不上就是資產很少，銷售金額少（品牌授權費收入），但凈利潤極高。這就是商業模式的不同。
3.護城河
什么是護城河？簡單來說護城河就是讓公司有相對同行業公司競爭優勢能夠輕松獲得利潤，并且最重要的是可以抵擋同行業其他公司的競爭。
護城河最重要的特質是它們可能持續多年的企業結構性特質，這不是競爭對手可以輕易模仿的。護城河其實說到底就是之前說過的產品具有巨大的差異化，其他企業很難來替代你。
例如貴州茅臺，護城河就是多年以來積累的品牌效應和原產地優勢。國家層面定義的國酒和僅能在赤水河沿岸進行釀造的天然壁壘，形成了貴州茅臺無以倫比的極寬的護城河。
再如蘋果公司，閉環的IOS系統和蘋果應用商店，就是其護城河，極其流暢的系統和豐富的應用軟件，形成了用戶極佳的體驗感。
4.未來發展戰略
即研究企業的長期成長性，通過對公司未來發展戰略的分析和研究，結合到行業和企業的情況，預估未來公司的發展情況。
因為我們投資是投未來，所以這個成長性分析就很重要了。其中，長期的成長性主要看公司的戰略，公司的戰略決定了企業成長的天花板，短期的成長性，就要分析企業目前的一些具體措施，在短期實現業績成長的可能性，包括具體的項目情況、產能落地規劃、產品銷售價格變動趨勢等等。
例如萬科提出來要拋棄房地產，其實并不是說他不做房地產了，而是試圖轉變僅依靠賣房子賺錢的商業模式，轉而作為居民生活的服務商。因為萬科應該是看出來了僅靠銷售住房具有很大的局限性，一是這是一次性買賣，二是房地產整個行業是具有天花板的，但居民的生活卻是一輩子的，一直會有持續的花銷。
這個戰略應該是極富遠見的，可以支撐萬科持續的成長，但能不能成長就要看萬科具體的動作了。
而短期的業績，就要看具體的項目情況了，一是產能落地的情況，什么時候能做哪些項目？產能有多少？大概可以給公司增加多少業績，預計在產能釋放周期的行業情況怎么樣？產品價格會不會大漲大跌等等，這些都是我需要我們深入研究的點。