一家公司市場價格應(yīng)該等于通貨膨脹調(diào)整后的資產(chǎn)價值減去負債價值
admin
為調(diào)整這一偏差，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，曾任耶魯大學(xué)教授的詹姆斯·托賓對賬面價值做了通貨膨脹上的調(diào)整，計算了美國公司資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)及負債價值的“重置成本”。他認為，一家公司的“均衡”或“正確的”市場價格應(yīng)該等于通貨膨脹調(diào)整后的資產(chǎn)價值減去負債價值。如果一家公司的總市值超過其資本成本，則該公司創(chuàng)造更多資本是有利可圖的，公司應(yīng)該通過出售股份進行融資并以此獲利。如果市值低于重置成本，公司更好的選擇是將資產(chǎn)剝離并出售，或是停止投資，削減生產(chǎn)。
托賓將市值對重置成本的比率稱為Q，他指出，如果股票的定價合理，這一比率應(yīng)該為1。2000年，英國的安德魯·史密瑟斯和斯蒂芬·懷特出版了一本名為《華爾街價值投資》的著作，該書認為，托賓Q是最好的估值指標，按照這一標準，美國股市與英國股市還有許多歐洲其他國家的股市的價值都被嚴重地高估了，那些使用市盈率指標估值的人也作出同樣的預(yù)測。
但托賓Q理論同樣面臨著批評。資本設(shè)備及構(gòu)件缺乏合適的二級市場，因此，我們?nèi)狈δ切┆毩⒂诠墒写蟊P的實際資本進行估值的理想方式。美國于2013年7月修改了國民收入賬戶，將研發(fā)及其他知識類投資（如娛樂、著作及藝術(shù)品原件等）也劃分到投資類別中。這些變化大約讓實際資本增加了2萬億美元，確實改善了托賓Q理論的相關(guān)性。然而，賬面價值建立在過去的基礎(chǔ)上，而市場價值來自預(yù)期收益，著眼的是未來。與公司購置這些資產(chǎn)的歷史成本相比，預(yù)期收益對股票的估值更為精確。