股指期貨買入套期保值策略分析
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股指期貨套期保值策略通常分為賣出套期保值（又叫空頭套保）和買入套期保值兩種類型（又叫多頭套保）。
當投資者的購股資金在途或打算在未來某個時間買入一個股票組合，現在股票賬戶上尚未有購股資金，而該投資者預期股市短期內會上漲，時不我待，怎么辦？為了防止到時購入股票時因股票價格上漲多支付購買成本，他可以先在股指期貨市場買入與欲買的股票組合價值相當的股指期貨合約，以鎖定實際購買股票的成本。如果到時執行買入股票操作時，股票價格上漲了，股票交易將會比按期初價格支付更多成本，但是在期貨市場上的交易會獲得盈利，從而彌補多支付的購股成本，使股票組合的實際購買成本鎖定在期初價格水平；相反，如果到執行買入股票操作時，股票價格下跌，股票交易支付的價格會比期初價格低，但在期貨交易上出現虧損，從而抵消股票價格下跌給股票交易帶來的好處，使實際購股成本仍處于期初的水平。這種做法稱為買入套期保值。通常為資金較為緊張的投資者采用。
以下場合通常可以考慮應使用買入套期保值策略：
1．投資者已經看好大勢，并且判斷大盤短期內將出現較大的上漲，但由于前期大勢低迷期間將股票市場上的資金轉投到其他領域，短期內流動資金緊張，沒有足夠的資金立刻大規模的建倉。因此，可以利用股指期貨以少量的資金先進行鎖定建倉成本的買入套期保值，等大資金到位后再逐漸分批買入股票池中的股票，同時逐漸分批平倉賣出股指期貨合約，達到使組合投資中的股票的建倉成本盡可能小的目的。
2．機構投資者對上市公司調研和股票組合構造正在進行當中，而市場時機比較好，可先行買入股指期貨，未來股票建倉后，再平掉期貨頭寸，通過指數期貨實現股票選擇和市場時機選擇相分離。
3．基金發行募集資金到位的時滯和短期集中建倉的市場沖擊也可通過先行買入股指期貨，后續現貨建倉與期貨平倉同步的策略來有效控制成本。
［例8-2］
11月2日，某客戶準備建立價值500萬元的股票組合，但資金在12月中旬才能到賬。同時該客戶判斷股市11至12月份仍會大幅上漲，為避免未來購買股票成本大幅提高，該客戶可以考慮實施買入套期保值，將股票購入成本鎖定在11月2日的價格水平上。
買入套期保值方案實施步驟如下：
（1）確定套期保值方向：在期貨市場上買入。
（2）確定套保合約：12月期貨合約。
（3）根據需要保值的資產數額計算套保所需要買入的指數期貨合約數量：
根據11月2日12月合約當天開盤價1495計算1手期貨合約的價值金額為：1495×300×1＝44.85萬元
對價值500萬元的股票組合保值需要買入合約數量＝500/44.85＝11.148≈11手
注：期貨交易買賣必須是1手的整數倍。
（4）準備套保資金：以1495限價買入IF0612合約11手，共需保證金：
44.85萬／手×10％（保證金率）×11手＝49.34萬元
賬戶上必須留有一定的剩余資金做備用資金。
（5）結束套保：12月15日資金到達股票賬戶，價值500萬元的股票組合建倉完畢同時，將原先買入的11手期貨合約以1695點賣出平倉。
套保過程分析：
第一種情況：當股市上漲，期市上盈利時。
假如該投資者在1495點買入11手期貨合約后股指期貨價格開始上漲，11月2日到12月15日共上漲200點，則股市與期市出現盈虧情況如表8.3所示。
表8.3 買入套期保值盈虧過程分析（一）
第二種情況：當股市下跌，期市上出現虧損時。
假如該投資者在1495.0點買入11手期貨合約后股指期貨價格開始下跌，11月2日到12月15日共下跌100點，則期市出現虧損：-100點×300元／點×11手＝-33萬元，這時賬戶上所留資金發揮作用。賬上可用資金還剩：50.665萬元－33萬元＝17.66萬元，投資者不會面臨強制平倉的風險。此時，股市與期市出現盈虧情況如表8.4所示。
假如該投資者在1495.0點買入11手期貨合約后股指期貨價格開始下跌，11月2日到12月15日共下跌100點，則期市出現虧損：-100點×300元／點×11手＝-33萬元，這時賬戶上所留資金發揮作用。賬上可用資金還剩：50.665萬元－33萬元＝17.66萬元，投資者不會面臨強制平倉的風險。此時，股市與期市出現盈虧情況如表8.4所示。
表8.4 買入套期保值盈虧過程分析（二）
